我正好经过学习，听过国泰君安证券研究所所长黄燕铭对于机构研报的深度分析，看看所长是怎么解读研报的关键，并且今年机构研报在市场上对股价的影响力越来越大，在股票数量越来越多，市场风格越来越倾向于对所谓“核心资产”的研究和购买的情绪下，我认为在当前应该对研报要特别特别特别重视起来 。
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看研报的重点是看它是否透露了超越市场预期的新信息和新观点
黄所长专门强调并举例 ， 如果一个研报的标题是号称超预期，并不意味着这个研报的价值是超预期的 。所谓超预期，是指研报体现的观点和提供的数据支持超越了之前市场已经获得的观点和数据，要谨防当前股价和市场流传的观点和信息已经消化了这个所谓的“超预期” 。
比如温氏股份今年三季报发布的时候，很多券商都用了猪、鸡景气，利润释放看好的态度 ， 东北证券标题用了黄鸡板块超预期的标题，我们来看看它提供的观点和数据具体是什么 。
研报中说了2个观点，一个是鸡猪共振，黄鸡养殖板块超预期，第二个是鸡猪共舞有望延续，超级猪周期背景下公司业绩弹性大 。
支持黄鸡养殖板块超预期的数据是三季度黄鸡价格快速上涨，最高只均净利润超过15元/羽，平均只均净利润超过10元/羽 ， 明显高于上半年的2元/羽，根据测算 ， 三季度公司黄羽鸡养殖板块净利润约为24亿元，几乎占到了前三季度净利润45.06亿的一半还多 。这其实透露了一个信息，在三季度猪肉快速涨价的情况下 ， 黄羽鸡的涨价和净利润收益其实比猪肉还大，而养鸡成本上升没有猪肉那么大所致，所以养鸡利润更大 ， 但是三季度猪肉的养殖成本上升估计不少，部分抵消了猪肉价格上涨的利好 。
但是，重点来了，东北证券所提的这个观点，在上市公司半年报的经营分析当中已经可以明确的看出来 ， 鸡肉养殖板块的收入虽然不如猪肉养殖，但是毛利率和净利润都已经超过了猪肉养殖板块，依照这个事实可以判定 ， 东北证券研报里面的数据虽然看起来很亮眼，但是因为在半年报数据当中已经得到了明确体现，所以在半年报公布以后的股价上涨当中，其实已经把鸡肉板块的利润预期给全部或者部分体现了出来！
而同期发布三季报的益生股份，由于它收入和净利润的99%都是由养鸡收入组成，三季报扣非净利润14.7亿，同比暴涨1017.16%，养猪收入忽略不计，所以三季报益生股份财报发表以后，股价从27附近上涨到37.88，创历史新高，明显当时鸡肉受益猪肉替代的观点更被市场接受，研报标题的字眼也用了，“超级鸡”，“爆发”，“点燃”，“养鸡业绩超预期”等明显超越了温氏股份发布三季报以后分析师略显温和的标题和股价表现 。这种财报和研报体现出的信息才是真的超预期信息！
看研报的重中之重是看研报的逻辑是否超越市场普遍观点并且符合事物和市场的发展规律
黄所长在讲课中强调到，其实看研报的重中之重不是看分析师的观点和数据 ， 而是看分析师提供的逻辑是否能够超越市场，并且预判的方向符合事物和市场的发展规律 。如果琢磨下来发现逻辑本身就不成立 ， 那么这份研报提供的观点和数据就是一文不值，根本不值一看 。
比如今年上半年3月8日令市场轰动的华泰证券看空中信建投证券的研报用了比较吓人的标题：估值显著高估 ， 下调至卖出评级，在一堆看多中信建投的研报和当时中信建投市场领头羊上涨的市场气氛中，堪称独树一帜，也产生了巨大的市场影响，直接导致中信建投股票当日跌停，并且最终在几个交易日后股价见顶，陷入了长达半年的5个多月的下跌周期 。
让我们重点看看这篇研报逻辑几个重要观点：
市场体量超越基本面低位 ， 透支成长性预期，估值显著高估 ， 下调至“卖出”评级，预计合理pb估值2-2.5倍，对于目标价13.86-17.33元/股，存在较大估值下行风险 。而3月7日中信建投收盘价涨停报收30.98元，经过几个月调整后中信建投股价最低16.2，不得不说 ， 当时在市场一片满目看多的市场气氛中，敢于做出如此分析判断的分析师堪称“业界良心”！而他当时的看空逻辑和对于券商的估值方法回头来看 ， 都是既客观又准确的！
可能研报发布当时市场并不一定认可它的逻辑 ， 但是回过头来看，如果在市场狂热的时候能够多保持一份理性分析，对于价格特别高 ， 市盈率和市净率显著超越中外同类市场可比企业的估值的企业必须保持一份警惕心 。
虽然中国好的研报不多，大多数都是人云亦云，但是如果我们普通大众掌握一些好的研报的估值方法 ， 逻辑是否严密和准确，我们就能回避很多不必要的市场风险和财富缩水！研报不仅应该看 ， 而且应该用看科学论文一样的严谨态度来审视！
第一、统计一下A股所有的机构分析预测报告，你会发现95%的预测都是看多做多的 ， 什么买入、增持、持有，目标价多少多少等等等等！
今年年初倒是出了两份做空报告：中信看空中信建投，华泰看空中国人保，还在当时引起了轰动效应！可见做空报告多么的稀有和珍贵！
那么，既然是大部分分析报告都是做多报告，而A股市场牛短熊长 ， 80%的时间都处于熊市之中，这些做多报告可以说没有几个能正确反应行情走势 。
第二、朋友们就好奇了，既然是绝大部分机构预测报告都是不正确的，为什么机构还乐此不疲？
首先 ， 你要明白什么是机构 。通常我们认为的大机构包括各类券商、各类基金管理公司、各类保险投资公司等等！这里请大家认清楚这些机构到底是什么属性？答案是：商人！他们做预测报告就是在商言商！没毛病?。∧阆胂?，他们自己都拿着大量的股票，他们不想自己的股票涨吗？股票涨高了，他们不需要喊人来接盘吗？不然怎么变现呢？
其次，我们看到的投资报告通常是某某经济领域专家 ， 某某行业研究所所长，某某单位首席经济学家等等所发表的，名头一个比一个大，一个比一个厉害，一个比一个新颖！那大家认为这些个大V又是什么属性呢？答案是：商人家的雇佣兵！大V们写投资预测报告就是为老板服务！没毛病?。∧阆胂肽米爬习甯墓ぷ?nbsp;， 享受着老板给的福利，能够不为老板说话吗？
第三、在投资领域，散户朋友们能够看到的，听到的大多数都是起反作用的消息！它们不一定是假的，但可能是过时的！不一定是错的，但可能是不全面的！大家一定要解决“看”的问题，可以看，可以学，但一定不能轻信！一定要建立自己的交易系统并且不断完善！未来才能在股市中立足！
