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在“百年巨变”中,集新能源、智能网联、自动驾驶、5G、大数据等新兴技术于一体的汽车产业成为目前最热门的产业之一 。作为一个百年传统行业,恐怕真的很难找出哪个行业是资本追捧的,能超越汽车的 。
然而残酷的现实是,作为国内产销规模最大、盈利能力最强的汽车集团,上汽集团似乎与资本市场的狂欢无关 。上市公司公布的半年报显示,SAIC上半年营业总收入达3660.96亿元,同比增长29.03%;归属于上市公司股东的净利润133.14亿元,同比增长58.61%;基本每股收益1.15元,同比增长60.17% 。相比其他车企,尤其是饱受“后疫情时代”和“芯片荒”困扰的车企,SAIC的表现确实不错 。那么,为什么其市值不到2400亿,与公司规模不匹配,股价始终徘徊在20元左右,低于23.62元的每股净资产,市盈率不到10,让投资者颇为失望?

让我们来看看SAIC的基本面 。
公开资料显示,目前SAIC整车产销规模、新能源汽车销量、整车海外销量均居全国第一 。还拥有新能源汽车、无人驾驶汽车、燃油汽车、华为汽车、上海国资改革等多个概念 。截至9月9日,SAIC总股本为116.83亿股,前十大流通股股东持股99.80亿股,占流通股比例为85.41% 。上海汽车工业(集团)总公司为控股股东,占总股本的67.66%,处于绝对集中的高度控制状态 。而且前十大流通股东大部分是国有,倾向于稳定分红,缺乏进步性 , 与银行股颇为相似 。如果结合过去两年银行和保险股的走势 , 就不难理解SAIC的现状 。
相对于半导体、新能源等题材的股票,大盘蓝筹一直在连续下跌 。2018年3月股价达到37.66的高点后,SAIC的股票一直处于下跌趋势 , 可以说是与大盘的走势完全背道而驰 。
另一方面 , SAIC的市值与其营业收入、净利润和现金流的变化正相关 。根据已公布的财务数据 , 2014年至2018年 , SAIC净利润从279亿增长至360亿,营业收入增长至8876.26亿 。随后,SAIC的成绩开始持续下滑 。2019年营业收入8265.3亿,同比下降6.53%,净利润256.03亿,同比下降28.90%;2020年实现营业收入7230.43亿元,同比下降12%,净利润204.31亿元,同比下降20.20% 。
比下跌更严重的是,SAIC曾经的“盈利牛”,尤其是上汽大众,在“帕萨特”事件后日子不好过 , 面临安徽大众的竞争 , 这也降低了SAIC的股价预期 。2020年 , 上汽大众为SAIC贡献了75%的净利润 。但从目前的情况来看,面对国内新能源汽车市场的快速发展 , 大众集团继续新增安徽大众 , 将成为大众SSP平台的本土生产基地,并计划在安徽大众工厂周边建设专属供应商园区 。它还收购了合富电池供应商郭萱高科的战略股权,并成为其最大股东 。随着安徽大众的不断努力,上汽大众显然有被边缘化的可能,甚至在SAIC奥迪的帮助下,其未来前景相当堪忧 。毕竟大众在一汽大众持股40%,上汽大众持股50%,安徽大众持股75%以上 。
虽然SAIC业绩基本符合预期 , 每股指数也在提升,但其主营业务“大而不强”,典型表现就是毛利率低 。2020年,SAIC的营业收入集中在汽车制造业 , 为7230.43亿元,占比97.43%,毛利率仅为10.76%;其次是金融业,占190.9亿元,占比2.57% , 毛利率75.27% 。而且SAIC主营业务中的整车毛利率只有6.57%,不仅低于比亚迪交通运输设备制造业的19.53%,长安的14.30% , 也低于集团内部零部件22.43%,人工及其他28.87%,金融行业75.27% 。
此外,SAIC的现金流能力显著恶化,这也降低了其股价预期 。上半年财报显示,SAIC集团经营活动产生的现金流量净额同比下降94.60%,持续经营能力转为恶化 。原因在于 , 面对车市调整、疫情影响等严峻挑战 , SAIC加大了零售力度 , 持续消化库存 。为满足贷款业务的资金需求,SAIC财务公司净现金同比减少314.55亿元 。
近日,SAIC通过集中竞价方式回购公司股份1.08亿股,占比0.93%,一定程度上增强了投资者信心 。但是,考虑到整个行业的发展趋势,这几乎是杯水车薪 。虽然有机构研究报告给出了30元的预期,但从过去一年多的走势来看 , SAIC的股票似乎遭遇了20元的魔咒,短期内出现大涨的可能性不大 。这是因为面对百年汽车变革,汽车行业的估值体系正在发生变化,而SAIC显然没有受到资本市场的追捧 。
此前汽车制造业的估值一般是其毛利的6-7倍 。随着软件定义汽车时代的到来 , 硬件和制造的利润将保持合理但较低,车企估值向电动化和智能化领域靠拢,这是价值链延伸的必然结果 。在资本市场上,“科技旅游公司”显然比“汽车公司”更有价值 , 而中国销量最大的SAIC也是商业模式最成熟的汽车大集团 。在新四化下 , 实现大象转身并不容易 。这也是为什么特斯拉和韦小立的市值远大于很多传统车企的原因 。
目前,SAIC集团主要包括五大业务板块:整车、零部件、移动出行及服务、金融和国际运营 。虽然其业务战略也在努力向科技公司转型 , 但新兴业务实际上并无突出亮点,仍属于传统车企范畴,很像一个“壳厂” 。而且其运营过于依赖现有合资业务,独立业务增长缓慢 。大象转身慢,缺乏长期稳定可持续的商业模式,向科技公司转型滞后 。
换个角度看,转型成功的传统车企,不仅在产业链上有深厚的技术储备,还提升了产品的竞争力 。而且它们的科技属性与日俱增,开始在资本市场受到追捧 。他们市值飙升 , 比如比亚迪和长城汽车,市值分别在7000亿和5000亿左右 。未来能在资本市场竞争的车企,一定要有科技创新的能力,全球化的视野,同时布局全产业链 。
【荣成开汽车 上海荣成汽车怎么样】在智能电力时代,所有车企都将获得重大重估,重估的尺度取决于技术和组织的深刻变革 。综合来看,SAIC必须做出“脱胎换骨”的改变,从“中国最大的汽车集团”变成“全球领先的科技出行公司”,这样市值才能有更大的突破空 。

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