王海蛟|医美迎来大逃杀，3500亿市值医美将成“美丽的泡沫”？
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作者丨高嵩、宇哲
编辑丨刘岩
题图丨摄图网
一家隐匿于北京三里屯的医美诊所内，五六个女孩坐在大厅等待面诊。诊所的医生来自台湾，有的女孩特意打“飞的”过来，只为了给这位医生“看脸”。
“一只少女针2.5万，你至少需要2只，还有玻尿酸最少3只……”面诊过后，按照8折优惠，全脸一次针剂注射至少6万起。
面对如此昂贵的价格，这五、六个女孩毫不迟疑，打开了付款二维码。“Z世代”求美心切，但有限的品类，使得她们为了体验“少女针”这类新品时，不惜远渡重洋，花大价钱。
打开手机上某医美APP，搜索“少女针”，由于今年4月刚刚在内地获批，大多机构尚未提供此项目。而少有的几家香港医美机构，“少女针”的标价大多在万元以内。
产品的稀缺、消费者对于新产品的渴求、以及不断膨胀的“变美”需求，让尚未上市的昂贵“水货”成为“香饽饽”，也让医美市场呈现前所未有的火爆。
CV Source投中数据显示，2021年至今，短短几个月时间，投向医美赛道的资金已达近5亿元。这一数字，超过了2019年与2020年医美行业一整年的融资规模。
医美的火爆，甚至让A股诞生了神奇一幕：上市公司只要沾上医美概念，股价轻易暴涨。此前从事女装的朗姿股份在2016年进军医美市场后，直到去年6月，股价突然爆发，一年时间上涨超800%；今年4月，金发拉比公告称，公司拟出资2.38亿元获得广东韩妃医院36%股权，进军医美领域。消息一出，金发拉比连续收获多个涨停板，被称为“医美妖股”。
而借助医美“东风”，国内医美行业三剑客的估值被拉至新高。据数据统计，在千亿以上市值的公司里，爱美客市值1655.46亿元，2020年净利润4.4亿，市盈率达376倍；华熙生物市值1406亿元，2020年净利润6.46亿，市盈率达217倍；另外昊海生科市值445亿元，2020年净利润2.42亿，市盈率达183倍。
趋势之下，医美企业凭何收获高估值？国内医美将如何发展，医美企业能否成为资本市场的宠儿？
营收疲软，却何成为“女人的茅台”？
搭上“医美”这列快车，国内玻尿酸行业“三巨头”——爱美客、华熙生物、昊海生科不仅登陆资本市场，估值更是水涨船高。
先看被称为“女人的茅台”的爱美客。这家成立于2004年的企业，于去年9月登陆创业板，在短短30个交易日内，股价暴涨448.74%。
高估值背后，爱美客的营收增速却在下滑。2019年，爱美客的营收、利润增速分别为73.74%和148.68%；而在2020年财报中，爱美客营收7.09亿，同比增长27.18%，净利润为4.4亿，同比增长43.39%。
再看华熙生物，作为国内“玻尿酸”第一股，不仅在登陆科创板时，成为年度大热板块。去年，股价和市值登上历史新高，截至发稿，华熙生物的市值已过千亿。高估值的对比下，其营收较为平缓，2020年财报中，全年实现营收26.33亿元、净利润6.46亿元。
也就是说，几十亿的营收规模，支撑着华熙生物的千亿市值。
在A股市场中，与爱美客、华熙生物最为接近的昊海生科，营收更是呈现疲软状态。数据显示，2018年昊海生科净利润4.15亿元；2019年，其净利润降至约3.71亿元；2020年这一数据约为2.42亿元，同比下降37.95%。显然，昊海生科的净利润已连续两年下滑。
以上数据可以看出，医美行业上游的这三大厂商营收状态平平，但其中两家市值已过千亿，市场规模却距离千亿甚远。这不禁让人产生疑问，高估值不等同于高营收，医美机构的估值为什么这么高？
“医美领域突然火爆，估值变高，我认为有两点原因。第一点，是收入提高带来的消费升级，现在中国的人均GDP已经超过1万美元，大家在基本生活需求以外，已经开始追求变得更健康、更美，求美需求突然增加，而供应端又不能快速提升，供不应求使得医美一下子火了。第二点，中国人对医美的观念有所转变，消费观念更加开放，但还没到能够公开谈论整容的程度。” 高特佳投资执行合伙人王海蛟对创业邦说。
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