爱美客|玻尿酸“吃了变美”，华熙生物要收割谁？( 二 )
福瑞达医药也不甘落后，推出了口服玻尿酸产品“善颜口服透明质酸钠”。
布局玻尿酸食品赛道的还有各类食品公司、保健品公司，个个宣称“吃了就能变美”、“喝出水光肌”、“养出少女肌”。
网红饮料品牌汉口二厂推出首款玻尿酸气泡水“哈水”，称一瓶相当于4次面膜、3支美容剂的玻尿酸添加量；营养代餐食品品牌WonderLab上市首款口服玻尿酸软糖；屋里可可推出玻尿酸可可粉“SuperCocoa”；乐纯酸奶推出玻尿酸酸奶“你好肌肤”；乐乐茶推出含有玻尿酸成分的“粉椰水光冻”；SMEAL司缪推出玻尿酸血橙饮；老字号同仁堂推出植物饮料“透明质酸钠烟酰胺饮”；汤臣倍健推出玻尿酸口服液“Yep水光瓶”……
这些食品里面的玻尿酸原材料，大都来自华熙生物，比如WonderLab、汉口二厂、屋里可可、乐纯、乐乐茶、同仁堂等。
正如华熙生物董事长兼总经理赵燕在7月9日的研讨会上所说：“今年是透明质酸钠应用于普通食品的‘元年’。”
B端到C端的战争在这场“可食用玻尿酸”的革命中，华熙生物无疑是主要推动者。
早期华熙生物靠“微生物发酵法”奠定了行业地位，但随着技术的普及，玻尿酸生产厂家不断增加，原料市场已接近饱和，竞争越来越激烈，价格也不断下跌。
凌沛学曾向媒体表示，玻尿酸原料近十年一直在降价，平均每年的降幅在5%左右。他认为全球的原料需求不会超过1000吨，“现在我会劝退那些找我咨询想投原料厂的，因为产能已经过剩了”。
医药级、化妆品级、食品级三类玻尿酸原材料，随着制作技术难度逐步下降，对应的毛利率也一路走低。只有医疗级原料由于生产要求更为严格，且销售需要通过国家药监局的认证，这一认证过程耗时短则2-3年、长则5年以上，准入门槛较高，依然维持着较高的毛利率。
对应到营收表现上，原料产品已经不是华熙生物的最大收入来源。财报显示，2020年其原料产品收入、功能性护肤品收入、医疗终端收入占比分别为26.73%、51.15%、21.88%。而2017年华熙生物中期报告显示，其原料产品收入、终端产品收入及经销美容产品及设备的收入占比分别为60.7%、31.5%、7.8%。
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从整体营收、净利润等多项指标来看，华熙生物增长已现疲态。
2018-2020年，其营收分别为12.63亿元、18.86亿元和26.33亿元，同比增长54.41%、49.28%和39.63%；归母净利润分别为4.24亿、5.86亿和6.46亿，同比增长90.70%、38.16%和10.29%；毛利率分别为79.9%、79.7%、81.4%；净利率分别为33.6%、31.1%、24.5%，已连续三年下滑。
【 爱美客|玻尿酸“吃了变美”，华熙生物要收割谁？】
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资本市场风头正劲的医美巨头爱美客，已经在盈利能力上全面超越华熙生物。
爱美客本身不生产玻尿酸原料，主要侧重于医美终端产品，专注于玻尿酸、肉毒素、埋植线、重组蛋白等生物医药终端产品的研发和产业化生产。其招股说明书显示，公司2017-2019年的玻尿酸原料供应商之一为华熙生物。
爱美客上市前，华熙生物是医美领域龙头，但爱美客上市后，市值一度突破千亿元，超过华熙生物。2020年其毛利率超过92%、净利率为62%，远超其他同行，媲美贵州茅台2019年93.78%的毛利率，被称为“女人的茅台”。
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面对原料毛利率下滑和市场饱和的困境，终端产品是未来玻尿酸行业发展的方向。
把华熙生物各业务线的毛利率水平拆开来看，终端产品毛利率高于原材料，2020年功能性护肤品毛利率为81.9%，医疗终端毛利率为84.6%，高于原料产品78.1%的毛利率。
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