薇诺娜 2021年最具潜力的赛道——医美行业之掘金地图( 二 )
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九、投资建议（盈利预测与估值）贝泰妮2017-2019年归母净利润复合增速为63.7%，上市后二级市场21年PE合理范围在90X左右。上市可比公司中，21年对应的PE平均为92X，PEG平均为2.5X。上海家化17-19年收入/归母净利润复合增速为8.2%/19.5%；珀莱雅17-19年收入/归母净利润复合增速为32.4%/39.8%；华熙生物17-19年收入/归母净利润复合增速为51.8%/62.3%；爱美客17年-19年收入/归母净利润复合增速为58.3%/92.8%。贝泰妮2017-2019年收入/归母净利润复合增速为56.1%/63.7%，公司在化妆品/医美公司中成长性强。预计贝泰妮上市后21年合理PE在90X左右。
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十、风险提示化妆品行业竞争加剧：我国化妆品行业景气，不仅众多国际品牌加速布局中国市场，还有新品国锐品牌不断面世，在整个行业中开展竞争。同时，国外品牌不断适应中国消费者的需求，大力促销和折扣，本土品牌将面临国际品牌强势的竞争、国际竞争压力加大。获客成本快速增加：受到互联网快速发展和新时代消费者偏好随潮流而变的影响，企业需实行精准营销，并不断调整营销策略。要求企业采用更精准的营销渠道和营销方法，提高产品的知名度和
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生命力以实现最后的买单，这将会使得企业获客成本快速增加。 人均消费水平增长不及预期，行业增速放缓。近年我国化妆品行业受到人均消费水平提升的影响而实现快速增长，增速远高于消费习惯成熟的国家，呈追赶态势。若未来中国消费升级进展受阻、人均消费水平增长不及预期，行业的增速将受到不利的影响。 内外部经济环境不确定性加剧：疫情的反复影响，行业政策的调整，行业流行趋势的变化，宏观经济增速放缓等外部风险；企业内部经营管理的风险，都会给企业的经营带来很多不确定性。
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