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松和Casarte 突如其来的骚( 二 )


2021年票据的剩余未偿还本金额为2.056亿美元于2021年10 月4日到期 。 本公司并未在该日付款 。
在此 ， 笔者以公开信息为基础 ， 把事情的前因后果做一个推演 ， 尝试补齐那些未曾公开的环节：
9月28日：花样年转让彩生活股权给碧桂园 ， 代价33亿元 ， 首付款23亿元 ， 这笔资金应该是为这笔即将到期的美元债券应急的 。
9月29日：凌晨 ， 标普将花样年的评级从B调整至CCC 。 “境内外融资严重受限”（见于曾小姐公开信） 。
9月30日：花样年和碧桂园签订贷款协议 ， 贷款7亿元 ， 贷款期限只有5天 ， 10月4日归还 ， 请注意这个细节 。
9月30日：在花样年的投资人沟通群中 ， 公司表态 ， 该笔资金已经汇款至海外账户 ， 准备归还美元债 。
到此 ， 我们做个小结：
如果花样年9月30日说的：资金进入海外账户是真的 ， 那就是钱进入账户后出了问题；如果花样年说的是假的 ， 那就是人品问题 。
三哥认为：花样年说的是真的 ， 论据有四点：
第一、在2021年9月份以及之前 ， 花样年也多次出手回购美元债券 ， 9月份两次公告澄清美元债不能及时偿付的传闻 。
第二、彩生活股权转让首付款23亿元 ， 本应该足够支付美元债本息（折合人民币13亿元） 。 临时追加7亿元贷款 ， 也能说明态度没有问题 。
第三、花样年有息借贷总计518亿元（2021中期报告数据） ， 其中36亿美元债券 ， 美元债券占公司借款比重很大 ， 在美元债券上违约得不偿失 。
第四、从花样年实控人的背景出发 ， 实际的违约成本比表面上的更高 。
到此 ， 三哥的推演 ， 是建立在花样年公司将人民币汇入离岸账户是真实发生的基础上 。
评价下调之后 ， 花样年隔天紧急向碧桂园贷款7亿元 ， 应该是评级下调触发了相关条款 。
什么条款呢？应该是花样年和本笔人民币资金所在的离岸账户的银行之间的融资条款 。
回到那个贷款细节：
7亿元贷款的借贷期限：2021年9月30日借的 ， 5天之后 ， 2021年10月4日即需归还 。
“10月4日” ， 这个关键时间节点的细节浮出水面 。
到9月30日这一天 ， 尽管评级下调 ， 花样年公司对10月4日既能归还美元债券、又能归还碧桂园的贷款 ， 是有信心的 。
现在 ， 我们尝试把整个事件中环节穿起来 ， 以下为地产三哥对事件按时间顺序的推测：
①花样年的人民币资金的确在9月30日（及之前）进入了公司在某银行的离岸账户 ， 准备换汇 ， 赎回美元债券 。
②花样年公司和该银行极有可能有信贷关系 ， 且贷款余额超过（账户资金-美元债）的额度 。
③花样年原先的打算是：可能一部分涉及在该银行还旧借新的续贷 ， 一部分用于归还美元债券 。 这两者额度上可能有重合 ， 比如先续贷 ， 再还美元债券 。 但9月29日评级下调 ， 续贷可能出现问题 ， 于是 ， 花样年临时追加7亿元、5天期限、来自碧桂园的贷款 。
④到此 ， 对上述做法：花样年应该和该银行有约定：部分续贷 ， 至少要保证美元债本息到期偿付 。
⑤最终问题出在了人民币资金进入离岸账户之后、10月4日美元债偿付日之前 ， 极有可能还旧借新的续贷没有审批 ， 或者被告知“换汇没有审批” 。 （否则 ， 10月26日的会议上提什么“换汇通道”？）
⑥结果：对美元债券持有者 ， 违约；对银行贷款 ， 还旧未能借新 。
此时 ， 本次违约的症结似乎浮出水面了：要么是银行抽贷的问题 ， 要么是换汇通道的问题 。
这两个问题其实是一个问题 ， 换汇通道只是借口 。
如果以上的推测成立 ， 银行和评级机构走位挺风骚的 ， 把宝宝的腰闪了 。

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