三、公司业务分析珀莱雅业务爆发点主要在上半年和第三季度 ， 现在逐一拆分公司业务 ， 分析公司核心增长要点 。
1.2021年上半年业绩拆分
珀莱雅2021上半年营业收入 19.2亿元 ， 同比增加38.5%；归属净利润 2.3 亿元 ， 同比增加26.5% ， 符合预期；扣非归属净利润 2.2 亿元 ， 同比增加20.7% ， 新品牌营销投入超预算约 2800 万、调整跨境代理品牌库存带来亏损 1000 多万是主因；经营现金流净额 2.7 亿元 ， 同比增加628% 。
综合毛利率：2021H1 ， 综合毛利率63.73% ， 同比提升 3.83% ， 主要是 2021 年跨境品牌代理业务调整 ， 清理库存 ， 清货损失拉低公司整体毛利率 1.13% ， 剔除清货损失 ， 实际毛利率为64.86% 。 主品牌珀莱雅、彩棠等品牌毛利率高于平均毛利率；珀莱雅毛利率约为65% ， 彩棠毛利率约为70% 。
销售费用率上升 ， 净利率下降：1）广告费用率从 24.18%同比增加至 33.95% 。 2）主品牌珀莱雅费用率与往年同期持平 ， 均为 28%以上 。 投产比正常 ， 其中：抖音 ROI 大于 3 ， 天猫 ROI 大于 2.5；大单品投放 ROI 大于 2 。 3）新品牌孵化（彩棠、INSBAHA、科瑞肤、OR 等） ， 计划投放费用率为 50% ， 但实际超计划投放 2800 万以上 。 4）品牌投放和流量投放的比例维持良性 ， 约为 1:1 。
管理费用率上升 ， 由于薪酬增加 ， 每年 4 月份左右调薪 。 研发费用率下降：因季度有差异 。 年度研发费用率将平稳 。
从渠道来看 ， 线上销售继续高增长 ， 线下承压 。 珀莱雅抓住直播风口 ， 结合自播和达人播 ， 2021上半年公司线上渠道收入为 15.45 亿元 ， 增加75.85% ， 收入占比较 2020 年底提升10.81% 至80.82% 。 线上直营渠道中 ， 天猫直营收入同比 78%以上 ， 抖音营收 2 亿 ， 拉动线上直营收入同比增长 135.28% 。 线下渠道主动去库存以调整产品结构 ， 同时线下网点数量减少约 10% ， 导致 2021上半年公司线下渠道收入为 3.67 亿元 ， 减少27.23% 。
从品牌来看 ， 主品牌珀莱雅依然为核心 ， 第二梯队品牌持续发力 。 2021上半年珀莱雅主品牌收入14.87亿元 ， 同比增加31.44% ， 主品牌占比相较 2020年底下降1.85%至77.81% ， 其他品牌收入3.67亿元 ， 同比增加169.36% ， 占比相较 2020 年底提升 4.35% 至19.17% 。 代理品牌收入同比显著下降 ， 2021年上半年占比为3.02% 。
从品类来看 ， 彩妆品类持续爆发增长 。 2021H1 公司护肤类（含洁肤）实现营收16.30 亿元 ， 同比增加33.91% ， 彩妆类实现营收 2.71 亿元/+97.45% 。 公司近两年成功打造彩棠、INSBAHA 等彩妆品牌 ， 其中彩棠 2021H1 实现营收 1.11亿元（已接近去年全年水平 1.21 亿元） ， 驱动彩妆品类占比较 2020年底略升 1.76% 至14.17% ， 护肤类受此影响占比略降 1.23% 至85.27% ， 公司品类丰富度进一步完善 。
2.前三季度业绩拆分
2021 年前三季度实现营业收入30.12 亿元 ，同比增加31.48% ， 实现归母净利润3.64 亿元 ， 同比+27.82% ， 扣非归母 净利润 3.56亿元 ， 同比增加23.63% 。 Q3 单季实现收入 10.95 亿元 ，同比+20.71% ， 归母净利润 1.38 亿元 ， 同比增加30.09% 。
公司前三季度毛利率同比增加2.87% 至 64.59% ， 主要在于精华眼霜销量上升较快以及线上直营占比提升 ，其中 Q3 单季毛利率同比增加1.61% 至 66.1%；
前三季度期间费用率同比增加5.23% 至 49.03% ， 其中销售费用率同比增加6.17% 至 41.9% ， 主要是公司主动加大营销投放 ， 管理费用率同比减少0.65% 至 5.49% ， 研发费用率同比减少0.6% 至 1.74% 。
分品类看 ， 前三季度护肤营收 25.8 亿元 ， 占比 86% ， 彩妆营收 4.1 亿元 ， 占比14%；
分品牌看 ， 主品牌珀莱雅营收 24.4 亿元 ， 同比增加28% ， 营收占比 81% ， 彩棠营收1.64 亿元 ， 同比增长 185%+ ， 亏损约 1000 万元；

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