存货李宁的涨价哲学，收割“表里不一”的年轻人( 四 )
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当然 ， 这只是安踏主品牌的情况 。 在其他品牌如定位高端的FILA ， 安踏在产品力已有成效 。
而品牌和产品影响力提升 ， 李宁、安踏在销售渠道更有议价权下 ， 业绩都有大的跃升 。
如下图 ， 从2018年开始 ， 李宁线上、线下流水 ， 都以双位数加快增长；同时 ， 营收和毛利率情况也大幅增长 。 安踏也有出色表现 。
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不过 ， 从进步性看 ， 李宁相当于直接差生变成了优等生 ， 安踏则是好学生的稳定发挥 。 如此一来 ， 李宁带给市场的惊喜 ， 显然比安踏大 。
这反映在股价弹性上就是 ， 李宁两年内股价上涨了约200%；安踏股价正常上涨80% 。
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而产品和品牌驱动利润表修复之后 ， 自身盈利能力不再是市场估值的主要锚定 。 矛盾向外转移 ， 行业发展来到一个新的周期 ， 各品牌迎来现金流量表修复的机遇 。
第三阶段：吃到景气度最大红利 ， 生意和口碑却分化
一文曾提到 ， 疫情后景气度恢复 ， 东京奥运会等重大体育赛事间或推广 ， 以及“新疆棉”事件助推等 ， 刺激各国产品牌业绩“水涨船高” 。
不过 ， 从具体数据看 ， 李宁有着优于安踏的流水表现 。
如下图 ， 李宁2021Q1、Q3流水分别为80-90%高端增长和40-50%高端增长；同期安踏则为40-50%高端增长和10-20%低端增长 。
究其原因或许在于以下因素的叠加：
在东京奥运会期间 ， 虽然安踏（10支）赞助的队伍比李宁（3支） ， 但李宁赞助的奥运队伍中体育成绩表现优异 ， 获得奖牌31枚 ， 高于安踏赞助队伍的27枚 。
特别是诸如跳水冠军全红婵等这种大热门选手 ， 给李宁带来了极大影响力加成 。
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在“新疆棉”事件中 ， 李宁相较于其他运服企业 ， 吃到了最大红利；创始人运动员的身份 ， 让李宁在大众认知中带着民族基因；此前中国李宁已形成国潮风印象；李宁有将使用优质新疆棉印在产品标签上 。
上述影响力加成 ， 让李宁在上下游都变得“硬气” 。
就下游来说 ， 新品牌中国李宁各产品的价格定位（如下图左） ， 相较于李宁主品牌 ， 都有一个层次的提升 。
以羽绒服为例 ， 中国李宁定价从2000-4000元 ， 并且折扣水平相对较低 ， 疫情期间也保持在9折以上 。
可产品依然好卖 ， 数据显示 ， 2021H1相比2020年 ， 3个月新品售罄率从44%提升到了65%左右 ， 6个月新品售罄率从72%提升到了90%左右 。
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除了官方议价 ， 在二手交易平台如得物上 ， 中国李宁也有着高溢价 。 比如 ， 韦德之道4全明星版 ， 在得物平台售价高达48889元 ， 而其官方发售价仅为1499元 。
当然 ， 被热炒的不只李宁 ， 安踏也有类似表现 。
一款安踏哆啦A梦联名鞋 ， 发售价格是499元 ， 在得物上涨到了4599元 。 即便如此 ， 这款鞋的购买记录有近9000条 。
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下游火热受追捧 ， 品牌在上游也更有议价的底气 。
这在财务数据上即有反映 。 如下图 ， 李宁在上游预付供应商货款占流动资产比例下降；在下游 ， 应收账款绝对值下降 。
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