存货李宁的涨价哲学，收割“表里不一”的年轻人( 五 )
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如此一来 ， 李宁的流动资金压力减少 。
与此同时 ， 李宁的费用占收入比率一直在降低 ， 2020年开始之后 ， 已经低于安踏 ， 这为其利润增长进一步释放空间 。
可以看到 ， 2021H1 ， 李宁的盈利水平追上了安踏 。
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综上 ， 借力行业景气度提升 ， 李宁在现金流量表修复阶段 ， 相比安踏进步明显 。 这反映在股价上 ， 李宁上涨了约80% ， 安踏上涨了约20% 。
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但文章开头说过 ， 行业周期和景气度 ， 属于短期刺激因素 ， 李宁受益大 ， 也意味着估值泡沫可能更大 。
比如 ， 这一轮借着行业热度的涨价 ， 导致的业绩“反噬”中 ， 李宁的终端流水环比增速降低 ， 比安踏更明显——李宁从Q1的80-90%降到Q3的40-50%；安踏从Q1的40-50%降到Q3的10-20% 。
小结
和库存危机阶段即是优等生的安踏相比 ， 差生李宁 ， 在利润修复阶段更大的成长进步性 ， 以及在新景气周期下
吃得的红利 ， 让股价恢复弹性更高 。
这个过程中 ， 在上下游议价上变得硬气的李宁 ， 价格有越定越高 ， 比肩国际化的趋势 。 但在产品和技术能力与国际差距较大下 ， 用户是否会为高价持续买单 ， 不确定太大 。
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