ONELiving一活|高瓴资本张磊《价值》，读懂投资理念的8个要点，会更了解市场( 二 )
拒绝投机内在包含了拒绝赚快钱的逻辑 ， 价值投资一定是长期投资 。 也就是说 ， 当我们买进一只股票时 ， 就希望长期持有 。
有观点说 ， 会买的是徒弟、会卖的是师傅 ， 我是不太认可的 。 如果是一家优秀的公司 ， 除非出现商业逻辑上的重大变化 ， 否则不用考虑卖出 。
而当一家优秀的公司出现极端行情时 ， 恰恰是最好的买点 。 这一点我们在2015年的股灾中已经见识过了 。 几年过后 ， 那些白马股纷纷创出新高 ， 甚至走出了翻倍的行情
04研究驱动
“价值投资最重要的标志就是研究驱动 。
研究驱动的三种形式：深入研究=研究深+研究透；长期研究=关键时点+关键变化；独立研究=独特视角+数据洞察 。 ”
既然是价值投资 ， 赚企业成长的钱 ， 那么研究公司就是最重要的事情 ， 研究结论也是做出投资决策最可靠的依据 。
张磊给出了研究驱动的三种形式 ， 分别是深入研究、长期研究和独立研究 。 独立研究不用多说 ， 深入研究可以在整个产业链的框架下进行 ， 长期研究的重点在于寻找变量 ， 特别是投资逻辑的关键变化 。
05第一性原理
“第一性原理就是不能从任何其他原理中推导出来的原理 ， 是决定事物的最本质的不变法则 ， 是天然的公理、思考的出发点、许多道理存在的前提 。
第一性原理由亚里士多德提出 ， 他强调：“任何一个系统都有自己的第一性原理 ， 它是一个根基性的命题或假设 。 它不能被缺省 ， 也不能被违反 。 ”
投资要抓住最本质的东西 。 在我的眼中 ， 一家公司最本质的东西是商业模式 ， 也就是这家公司赚钱的逻辑 。 在想明白这个逻辑之后 ， 还要假设这个逻辑在什么情况下会被推翻、推翻的可能性有多大 。
商业模式是企业盈利的底层逻辑 ， 也应当成为我们投资决策的底层逻辑 。
06企业家精神
“世界上只有一条护城河 ， 就是企业家们不断创新 ， 不断地疯狂地创造长期价值 。 持续不断疯狂创造价值的企业家精神 ， 才是永远不会消失的护城河 。 ”
张磊主要是从一级市场的角度讲这个问题 ， 但我想二级市场的逻辑也是一样的 。
同一个行业 ， 面临同样的竞争环境 ， 为什么有的公司成长为巨头 ， 有的公司掉队了？同一个细分赛道 ， 为什么有的企业资本市场愿意长期“高估” ， 有的企业只能享受平庸的估值？
核心是企业家 ， 是管理层 。 有一些看起来长期“高估”的公司 ， 像迈瑞医疗、恒瑞医药这一类 ， 根本上自然是企业业绩的长期向上 ， 但也有市场肯定公司治理而给予溢价的因素 。
07投资生态模型：人、生意、环境和组织
“生意的本质是建立一种长期稳定的心理认知 。 人、生意、环境和组织这个分析框架的关键点在于 ， 要在变化的系统中理解投资 ， 高维思考 ， 低维行动 。 ”
人、生意、环境和组织 ， 这是张磊提倡的一种投资生态分析模型 ， 这种模型把这四个要素放在一起研究 ， 这也是高瓴的“生产方式” 。
08价值投资陷阱
“价值投资的陷阱：价值陷阱、成长陷阱、风险陷阱、信息陷阱 。 价值陷阱的本质是企业利润的不可持续性或者说不可预知性 ， 投资人需要看更长远的周期或更大的格局 ， 才能够识别并避免价值陷阱 。 ”
有些人把价值投资单纯地理解为指标的对比 ， 这当然是不对的 。 张磊在书中强调了警惕机械的价值投资和价值投资陷阱 。
价值投资陷阱包括价值陷阱、成长陷阱、风险陷阱、信息陷阱 。
价值陷阱的本质是企业利润的不可持续性或不可预知性；成长陷阱的本质是企业成长的不可持续性；避开风险陷阱的要义是不要错估风险；避开信息陷阱的要义是不要迷信信息 。
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