原料|智氪|李佳琦带货的华熙生物，为什么不值得买？华熙|产品|生物|终端|福瑞达

文|黄绎达丁卯
编辑|郑怀舟
你的“脸”一年要花多少钱？
当“肌白如雪、青春永驻” ，成为世人对容貌的一种美好追求后，在巨大的终端需求催生下，与“美”相关的行业进入了高速增长的快车道，医美、护肤、美妆就是其中典型的代表。
近年来，随着90后成为我国消费的中坚力量，变美三件套也从曾经的“美甲、染发、种睫毛”更新成了如今的“水光针、肉毒素和玻尿酸” 。
在这个颜值即正义的时代，消费者对医美（尤其是轻医美）的接受度在不断提升，医美产品正在从奢侈消费向新的刚需消费转变，而这背后也推升了我国医美行业的快速扩张。
根据国信证券的数据显示， 2019年我国正规渠道产生的医美产业规模为1436亿元，过去5年的复合增速超过20% 。
而在这个价值千亿的巨大产业链中，上游品牌商受益于资质、技术上的严苛要求，竞争壁垒最为稳固，是近几年资本市场追逐的主要对象。
2019年，玻尿酸一哥华熙生物成功登陆A股科创板，在玻尿酸全产业链布局的身份加持下，公司上市以来股价一路狂奔。
截至2021年7月21日，华熙生物上市以来的累计收益率按发行价算高达到539.8% 。尤其是进入今年后，在A股市场一片狼藉的环境之下，华熙生物年内依然保持了108.3%的超高收益率。
那么，在热闹、喧嚣的行业背景之下，华熙生物到底是如何围绕玻尿酸进行全产业链布局的？当下资本市场看好华熙生物的核心逻辑又是什么？在PE高达200倍之后，华熙生物的股价是否面临被高估的风险？
带着上述疑问，本文试图解答以下问题，以期让投资者明白我们对华熙生物的观点：

玻尿酸龙头华熙生物的业务布局是怎样的？
华熙生物的核心投资逻辑是什么？
站在当前时点，华熙生物是否值得关注？

业务概览：玻尿酸原料为基础，积极向下游拓展回溯华熙的发展史， 1999年时在地产界打拼多年的赵燕女士，把目光投向了彼时还是软黄金的玻尿酸。
赵燕通过控股的境外子公司正达科技，与山东生化药品公司、正大福瑞达和美国福瑞达共同出资成立了山东福瑞达（华熙生物前身），致力于玻尿酸原料的研发、生产和销售业务。
2000年，山东福瑞达买断了山东省生物药物研究院的发酵法技术，开创性的实现了国内玻尿酸的规模化量产，奠定了华熙生物在玻尿酸酸原料药领域的龙头地位。
在原料领域站稳脚跟的华熙生物，开启了向产业链中下游拓展业务的新征程，并不断丰富自身的产品线。
2012年，凭借技术、规模和资质上的优势，华熙生物推出了面向医美终端的产品“润百颜” ，此后向骨科、眼科等B2B2C的医疗终端业务衍生。
经过多年的发展后， 2015年医疗终端业务营收占比达到了37% ，成功打破了华熙生物原有业绩的天花板。
2016年以来，华熙进一步向C端的功能性护肤品领域进军， 2018年进行全面战略性调整，加大功能性护肤品品牌建设和产品力投入。
2019年底，华熙生物顶着玻尿酸第一股名头成功登陆A股科创板。至今，公司形成了以玻尿酸原料药为基础，形成了医美业务（医疗终端）和功能性护肤品双轮驱动增长的业务布局。
2021年，国家卫健委批准玻尿酸酸可用于普通食品添加，意味着我国功能性食品的增长空间进一步提升。
未来，受益于功能性食品原料业务的增量空间，以及华熙生物在玻尿酸功能性食品终端业务的先发布局，基于其新的业绩增量，有望带动公司进一步打破现有业务规模的天花板。