原料|智氪|李佳琦带货的华熙生物，为什么不值得买？( 四 )
行业层面 ， 目前高端玻尿酸产品的盈利能力远强于中低端产品 。 根据Frost & Sullivan数据 ， 2019年时 ， 美国艾尔建的高端玻尿酸销售量远不及华熙 ， 但同期销售额却明显高于华熙 。
再看华熙注射类玻尿酸医美产品的市场定位 ， 润百颜是典型的低端入门级 ， 而润致则是进阶款 。
根据目前的行业趋势 ， 相比于低端走量的润百颜 ， 未来业务收入的增长动能 ， 还要看定位更高端润致系列 。
在高端化的行业趋势下 ， 未来新出的高端产品都将放在润致品牌下 。 产品矩阵逐步丰富同时 ， 医疗器械牌照所具有的一定排他性 ， 也是润致品牌发展的关键看点 。
其中 ， 润致品牌下的润致娃娃针已于2020年获批上市 ， 是目前市面上唯一获批的针对面部、额部的水光类三类医疗器械产品 。
除了牌照优势外 ， 华熙润致娃娃针在产品力上颇为出众 ， 主要在锁水、补水、修复皮肤张力等方面表现优异 ， 而且在使用周期上也是长效产品 ， 这都有利于提高消费者的复购率 ， 并形成用户黏性 。
从行业趋势来看 ， 国产玻尿酸医美产品逐步走向高端是必然过程 ， 华熙通过润致布局中高端品符合历史潮流 。
但需要注意的是 ， 国产中高端玻尿酸医美产品的崛起会有一个漫长的征程 ， 离不开长期的学术推广 。 华熙的润致品牌于2018年推出 ， 相对较新 ， 未来的好预期能否兑现在业绩上 ， 还需要进一步跟踪验证 。
总的来看 ， 在过去的几年间 ， 华熙的医疗终端业务维持了较高的增速 ， 尤其是2018、2019两年间的收入增速都超过了50% 。
2020年 ， 该业务的收入增速骤降至18% ， 主要也是受到了疫情的影响 。 随着医美需求的保持旺盛 ， 今年该业务预计还将维持高增长 。
同时 ， 随着我国社会老龄化的加剧 ， 骨科、眼科相关器械、药品的增长会更加明显 。 因此 ， 华熙的骨科、眼科等临床用玻尿酸产品 ， 预计也将维持高增速 ， 助力公司业绩增长 。
功能性护肤品：公司营收扩张的主要引擎
近年来 ， 随着人均可支配收入的增长以及新一代消费者的崛起 ， 我国护肤品市场呈现出全新的发展特点 。
一方面 ， 受益于消费需求的提升 ， 中国护肤品市场整体进入高速增长通道 。 2019年 ， 我国护肤品市场容量达到2427.5亿元 ， 同比增速14.4% ， 占整体化妆品市场的比例超过50% 。
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图5：我国护肤品市场规模及增速 资料来源：Euromonitor ， 36氪整理
另一方面 ， 受益于新一代消费者文化自信和民族认同感的提升 ， 近年来国货购买热情持续高涨 ， 为国产护肤品牌创造了前所未有的发展热土 。
2019年 ， 国产化妆品品牌CR20的市占率从2012年的8%提升至14% ， 国产品牌的认同度不断提升 。
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图6：国产化妆品品牌市占率不断提升 资料来源：华安证券 ， 36氪整理
此外 ， 在新一代消费者消费理念变迁的影响下 ， 化妆品的功效化成为行业不可逆转的趋势 ， 为功能性护肤品的扩张提供了可能 。
根据前瞻产业研究院的数据 ， 国内功能性化妆品市场规模从 2010 年的 110 亿元增长至 2019年的 625 亿元 ， 10年间的CAGR 高达28.2% 。
但对标欧美发达市场 ， 我国功能性护肤品占化妆品总市场的比重仅为 20% ， 远低于欧美国家的62% ， 这意味着未来我国功能性护肤品仍有着近2倍的成长空间 。
在巨大的行业红利推动下 ， 2018年开始 ， 华熙生物加快了在C端功能性护肤品领域的布局速度 。
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