原料|智氪|李佳琦带货的华熙生物，为什么不值得买？( 七 )
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图9：华熙生物营销费用分布和增长情况 资料来源：wind ， 36氪整理
除此之外 ， 子品牌不够饱满的品牌形象 ， 也是华熙生物有待解决的一个问题 。 虽然华熙生物在各子品牌上使用的专利技术、核心成分以及品牌定位完全不同 ， 但从消费者的实际体验来看 ， 润百颜、夸迪等子品牌存在一定的同质化问题 。
这种同质化不仅体现在各品牌都有相当比例的次抛原液产品占比 ， 容易混淆消费者对品牌定位的印象 。
而且现阶段子品牌在营销推广、消费者认知上都需要依靠华熙生物的专业资质为背书 ， 子品牌自身的影响力并未带动公司品牌价值的提升 。
这也就意味着 ， 目前华熙生物自身子品牌定位和消费者印象出现了偏差 ， 子品牌之间的差异化定位并不明显 ， 存在一定程度的同质化问题 。
而同质化背后则意味着子品牌之间有可能会出现内部竞争的问题 ， 从而影响到品牌矩阵的协同发展 ， 对功能性护肤品整体业绩产生负面影响 。
现阶段华熙生物值不值得买？
从产业逻辑上 ， 无论是对医美的需求 ， 还是对化妆品的需求 ， 亦或是对眼科、骨科器械的需求 ， 都昭示出华熙生物的好前景 。
分业务来看 ， 华熙的玻尿酸原料药的关键限制因素是产能 ， 产能决定了增长的上限 。 因此 ， 当收购+自建产能释放后 ， 业务规模会明显上一个台阶 ， 收入增速亦会出现明显提速 。
但是 ， 附加值极高的医用级玻尿酸原料药的占比预计不会大幅提高 ， 预计未来释放的新产能还是以化妆品级和食品级为主 。
同时 ， 当产能大规模释放后 ， 市场竞争亦会加剧 ， 因此会部分负向对冲产能释放带来的业绩增长 。
再看医疗终端 ， 随着疫情影响的逐步散去 ， 需求回补是一大利好 。 另一利多因素 ， 是公司布局的润致系列中高端玻尿酸注射类医美产品 ， 符合行业大势 。
所以 ， 结合上述两大利多因素 ， 今年医疗终端业务的收入增速预计会较2020年有明显的提高 。
但是 ， 国内低端玻尿酸医美产品的价格战带来的利空也需要关注 ， 华熙入门级的润百颜系列产品能否守住市场份额 ， 是该业务恢复高增长的前提 。
对于华熙目前的重中之重 ， 功能性护肤品板块的增长看点主要集中在品类的扩充、多品牌的协同效应和品牌力提升带来的品牌溢价能力 。
1. 品类扩充：目前公司核心产品次抛精华原液收入占整个化妆品收入的60%以上 ， 品类营收集中度较高 。
未来在核心产品传播较为充分、复购率较高的基础上 ， 预计公司会不断丰富旗下水乳霜、面膜、眼部精华等品类的拓展 。
参考海外功能性护肤品牌企业的战略布局 ， 未来华熙生物有望在品类上呈现出大单品+多个基本款+季节性新品的品类结构 ， 从而带动整体品牌营收规模的进一步增长 。
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图10：华熙生物护肤品业务结构 资料来源：wind ， 36氪整理
2. 多品牌协同发展：当前公司主要发力点集中于核心品牌 ， 形成了以润百颜、夸迪为第一梯队 ， 米蓓尔、BM-肌活为第二梯队的品牌布局 。
但如前文所述 ， 在护肤品领域华熙生物目前仍然储备有包括润月雅、德玛润等多个护肤品品牌 ， 同时也在向周边的个护、母婴、宠物等更广泛的领域延伸 。
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